2025-01-12 02:48 点击次数：129
前有龙头会剿伊伊系列，后有“新晋国度队”追击。
不管是购买火车票、高铁票如故飞机票，思必众人王人敌手机订票App不生分。
12306、携程旅行、智行火车票、去哪儿旅行、飞猪旅行、同程旅行、高铁管家、航空管家……谁的手机里没装配过一、两个呢？
近日，航班管家和高铁管家的母公司——活力集团控股有限公司（“活力集团”、“公司”）递交了港股招股书。
手持两大知名订票App奔赴港股，公司的功绩成色究竟怎么？
曾挂牌新三板
公司的历史可记忆至2009年，王江、李黎军和易兵3东谈主共同创立了公司前身深圳市活力天汇科技股份有限公司（“活力天汇”）。
截止IPO前，公司的共同首创东谈主王江和李黎军为控股鞭策，共计持股35.15%。
王江在招股书中被称为“中国互联网边界资深创业者”。
据媒体报谈，王江和李黎军同为清华学友，两东谈主在投资边界从业多年、东谈主脉颇广。王江曾是UC浏览器、好意思团（03690.HK）、e代驾等知名互联网企业的天神投资东谈主。
意旨真理意旨真理的是，公司的鞭策名单中，有一位好意思团首创东谈主“王兴”同名的个东谈主鞭策，截止IPO前持股2.28%。
据媒体报谈，此“王兴”恰是彼“王兴”。
话说总结，领有丰富VC资历的王江，尽头熟稔本钱运作。
2017年9月，活力天汇挂牌新三板。
不外，活力天汇在上市后，对新三板的流动性和股价发扬并不悦足，最终于2021年2月自觉摘牌，为后续进攻更大的本钱市集作念准备。
据露馅，在新三板挂牌时间，活力天汇便在筹划科创板上市，并于2019年5月向证监会递交了上市指引备案。
2021年7月，活力天汇已而取消了A股上市筹划，决定改谈港股。
本色上是家OTA
2009年，公司推出航班管家App。2012年，公司推出高铁管家App。
上述2个App，王人把向用户提供动态的航班信息、高铁信息功能行为卖点。
如若单纯将公司视为一家器具类App运营商，那么它在功能、用户招供度方面，发扬尚算出色。
以航班管家App为例，据露馅：
公司提供的航班状态数据掩饰99.9%的国内航班，以及95%的北好意思、欧洲、东南亚及澳洲航班；提供的国内航班起降时刻的准确率不低于99%，抵御时航班数据的准确率达95%以上。
公司包括付费率和复购率在内的用户概念，也尽头亮眼。
2023年，公司平均23%的月活跃用户为付用度户，付费率水平高于大多数同业。
公司2022年的付用度户中，于2023年再次付费的百分比超越60%，在国内主要平台中属于最高水平。
需要指出的是，用户并不是公司的中枢客户。公司的收费格局以toB为主。
公司的业务分为三类：旅行量度做事、在线营销做事、数据实时期做事。
旅行量度做事：收入主要来自与交通票务做事、商旅管束做事、网约车做事及住宿预订做事量度的佣金或做事费；
线上营销做事：收入主要来自公司平台的品牌方告白；
数据实时期做事：收入主要来自公司向企业客户提供旅行数据库、定制化数据措置决议。
旅行量度做事经久是公司的第一伟业务，营收占比从2021年的83%升至2023年的88%，于2024年上半年接近90%。
公司线上营销做事、数据实时期做事的营收占比均较低，2024年上半年分歧为7%和4%。
从本色上，公司的生意格局其实与携程旅行、去哪儿旅行、同程旅行、飞猪旅行等无异，即OTA（OnlineTravelAgency，在线旅行社）。
不外，在招股书里，公司对我方的定位是“一站式抽象出行平台”。据露馅，按2023年的总来往额308亿元计，公司在国内排行第二。
而公司招供的第又名，恰是领有携程旅行、去哪儿旅行、Trip.com和Skyscanner4个主要品牌的全球OTA龙头携程（TCOM.O）。
尽管公司自称行业老二，但与老老大携程之间的差距，不是一星半点。
据露馅，国内前三大一站式抽象出行平台的总市集份额约33%，其中第又名携程独占31.6%，第二名公司和第三名航旅纵横分歧占1.2%和0.2%。
其中，航旅纵横建设于2014年，是国内一家民航信息做事时期企业，控股鞭策为从属于国务院国资委的中国民航信息集团（“中航信”）。
值得堤防的是，中航信既是公司的竞争敌手，亦然公司的舛错供应商。
公司的航空管家App需要获取实时准确的出行数据。
这些数据的维度十分无为，包括实时航班信息（如预定时候、飞机位置、状态、高度、速率和天气过问）、票务数据（如机票类型、价钱和机票情况）以及机场数据（如客流和跑谈气象）等。
公司称，其使用自动化时期妙技（如Python）从第三方官方网站，以及向公众绽开的官方外交媒体账号抓取上述数据。
与此同期，公司也相配依赖上游航班数据供应商的官方数据授权。
凭证招股书，公司与国内一家航空业巨擘数据起源坚强了数据授权契约。该契约为一年一签，况且供应商保留在期满后不再续签的权益。
而据荟萃公开信息，国内航旅数据的泉源，恰是中航信。
此外，疑似公司鞭策之一的好意思团王兴，近期还是倒戈航旅纵横。
2024年7月，航旅纵横进行了新一轮鞭策融资，新增好意思团行为第九大鞭策，持股比例约5%。
当今，航旅纵横和好意思团，陆续各家航司，在航旅业务上的抱团合营更加精雅。
业务过于单一化
01七成营收来自订票
2021-2022年，公司营收从3.4亿元举座增至5.0亿元，其中2022年受疫情影响同比跌18%，3年的复合年增长率（CAGR）为21%。
2024年上半年，公司营收2.8亿元，同比增23%。
比较之下，携程2024年上半年的营收为247亿元，与公司差距悬殊。更辛劳的是，携程在疫情时间的营收并未下滑。
（制图：市值风浪App）
公司的毛利率水平也过期于携程，2024年上半年为58.6%，较携程的毛利率81.6%要低23个百分点。
（制图：市值风浪App）
酿成毛利率各异的原因，是两边的业务要点不同。
公司的第一伟业务旅行量度做事细分为四类：交通票务做事、商旅管束做事、网约车做事、住宿预订做事过甚他。
其中，交通票务做事一直是公司的基本盘，该业务即用户通过公司App预定机票和火车票。
2024年上半年，交通票务做事占营收的73%。同期，商旅管束做事、网约车做事、住宿预订做事过甚他，分歧占营收的14%、1%和2%。
携程的基本盘则在于住宿预订，后者占其营收的40%。
在OTA行业，住宿预订的佣金率水平频频高于交通票务。
原因是交通票务的供应链蚁合度较高，导致下流代理商的盈利空间被压缩。
比如，国内一生气车票均由12306刊行，国内各家航司也愈发倚重自有的机票直销渠谈，束缚加大线上直销力度。
机票和火车票，是公司交通票务做事的前两大居品，2024年上半年的GMV分歧为110亿元和60亿元。
据露馅，公司不会从火车票的GMV中取得任何来自12306的佣金。
02运营干涉不如携程
公司也试图从单一的交通票务预定代理商，转型为抽象型OTA。
2011年，公司在推出首款居品航班管家App的2年后，秘书进攻住宿预订做事。
2015年，公司推出“伙力专车”，接合网约车接送做事与原有的交通票务做事。
至于公司的非交通票务业务，为啥在布局多年后仍然不愠不火，导致公司不得不“一条腿走路”呢？
原因好像在于公司的运营干涉不及。
OTA是个浓烈竞争的行业，条款参与者无间、大批的研发和销售干涉。
OTA的做事质料很猛进度上依赖于其研发水平，比如将大数据分析、AI时期融入业务，基于不同用户的有趣、民俗和偏好推选居品的能力。
同期，无间的营销活动，关于OTA普及在当地的市集知名度、诱骗新用户至关重要，比如经久投放告白等。
即就是作念到了行业龙头的携程，在运营干涉方面经久不敢懈怠。
经久以来，携程的研发脱手特征昭着。连年来，携程的研发用度率天然有所下跌，但仍高于销售用度率。
2024年上半年，携程的研发用度率和销售用度率分歧为24.7%和20.9%。
（制图：市值风浪App）
受研发东谈主员的股权激发用度影响，公司的研发用度率在2021年高达42%。而后，公司的研发用度率骤降，2023年和2024上半年分歧为14.2%和13.5%。
公司的销售用度率一样走低，也从2021年的27.5%举座降至2023年的23.1%，于2024年上半年为22.3%。
综上，2024年上半年，公司在研发和销售方面的共计干涉，要较携程低近10个百分点。
不外，通过压缩时间用度率，公司取得了盈利水平的改善。
公司的净利润自2023年起由负转正，2023年和2024年上半年分歧为5931万元和3171万元。
如剔除股权激发用度的影响，公司除2022年外，均能已毕正的经调遣净利润。
2023年和2024年上半年，公司经调遣净利润分歧为6164万元和3899万元，对应的经调遣净利润率分歧为12.3%和13.9%。
风浪君用一句话总结公司：业务过于单一化的OTA。
公司以器具型App起家，一直在交通票务这个细分赛谈打拼，忽略了对其他业务的干涉。但是，高佣金率的住宿业务，才是OTA行业的基本盘。
当今，公司的行业处境尽头莫名：在它之前是体量坚强、市集份额占据全王人上风的一体化龙头；紧追它死后的，则是配景深厚的“新晋国度队”选手。
劲敌环伺之下伊伊系列，牢固的日子还能过多久呢？